事情：公司发表年报及一季报，2021年经营收入同比添加27.05%至49.18亿元，归母净利润同比下降27.00%至2.72亿元，扣非净利润同比下降29.48%至2.40亿元。2022年一季度经营收入同比下降0.92%至8.83亿元，归母净利润同比下降23.16%至5545.98万元，扣非净利润同比下降18.43%至5103.97万元。对此点评如下：全年收入同比添加，净利润承压，单四季度成绩有所下滑。2021年，公司完成经营收入49.18亿元，同比添加27.05%；归母净利润2.72亿元，同比下降27.00%；扣非净利润2.40亿元，同比下降29.48%。单四季度，公司完成经营收入13.55亿元，同比添加4.10%；归母净利润3960.00万元，同比下降55.59%；扣非净利润3172.76万元，同比下降59.32%。1））建筑材料批发和工程施工业增务经营收入同比高增186.21%、、103.09%。2021年技能服务经营收入同比添加6.56%至5.12亿元，外加剂新材料经营收入同比添加15.97%至30.68亿元，产品混凝土经营收入同比添加38.69%至2.30亿元，节能新材料经营收入同比下降48.80%至2096.68万元，建筑材料批发经营收入同比添加186.21%至6.27亿元，工程施工经营收入同比添加103.09%至3920.01万元，医疗器械经营收入同比下降52.72%至4147.61万元，软硬件出售及服务经营收入同比添加81.55%至3.77亿元。2）受化工原材料上涨和疫情影响，公司毛利率同比下降5.76pct至18.27%。其间技能服务毛利率为31.31%，同比下降11.77pct；外加剂新材料毛利率为18.95%，同比下降4.12pct。3））产销量同比上升。2021年外加剂新材料生产量和出售量均为166万吨，同比添加15.28%；产品混凝土生产量和出售量均为53万立方米，同比添加51.43%。4））出售/办理/研制费用率率同比下降。2021年公司出售/办理/财政/研制费用率别离为4.18%/3.32%/0.10%/3.82%，同比变化-0.54/-0.13/+0.12/-0.11pct。

　　一季度成绩承压，毛利率环比改进。2022年一季度，公司完成经营收入8.83亿元，同比下降0.92%；归母净利润5545.98万元，同比下降23.16%；扣非净利润5103.97万元，同比下降18.43%。非经常性损益为442.01万元，其间银行理财产品收益243.52万元。一季度公司毛利率为20.01%，同比下降0.15pct，环比添加2.09pct。现金流方面，一季度公司经营活动发生的现金流量净额为-249.29万元，较上年同期添加了1.08亿元，主要原因系出售产品、供给劳务收到的现金添加所造成的；出资活动发生的现金流量净额为-1.74亿元，较上年同期削减2.06亿元，主要原因系购建固定财物、无形财物和其他长时间财物付出的现金添加所造成的。筹资活动发生的现金流量净额为6424.16万元，同比下降32.91%，主要原因系归还银行借款添加所造成的。

　　紧抓职业整合趋势，外加剂商场占有率提高。公司紧抓当时混凝土外加剂职业会集及整合形势，完成了外加剂新材料商场占有率快速提高，以及归纳技能事务“跨区域、跨范畴”开展的方针。2021年公司外加剂商场占有率为9.5%，同比添加1.0pct。2022年公司将活跃开辟外加剂新材料商场，继续以“铁公基”作为要点开发项目，以长三角、珠三角、大西南为中心开发区域，在嘉善、重庆、四川、云南等新增产能开释的推动下，加大区域拓宽力度，进一步提高商场占有率。

　　发行总额为为3.96亿元可转债，助力产能晋级。2022年4月，公司发行可转债征集资金总额为3.96亿元，发行数量为396.30万张，每张面值为100元，发行期限为6年。征集资金将用于重庆建研科之杰建材有限公司外加剂建设项目、高性能混凝土添加剂生产基地项目（一期）、高性能混凝土添加剂工程、年产12.9万吨高效混凝土添加剂和6万吨泵送剂技改项目、弥补外加剂事务流动资金。其间重庆建研科之杰建材有限公司外加剂建设项目、高性能混凝土添加剂工程、高性能混凝土添加剂工程、高效混凝土添加剂和泵送剂技改项目达产后，估计别离可完成年均含税出售金额约6.06、5.45、5.95、4.97亿元，完成年均利润总额约6410.16、4754.00、5036.28、2838.24万元。

　　出资主张：原材料价格上涨及疫情等影响成绩开释，一季度毛利率环比改进，保持增持评级。估计2022~2024年公司归母净利润别离到达3.20、3.82、4.55亿元，同比添加18%、20%、19%，对应PE估值

　　12、10倍。公司项目储藏足够，交通工程、电子电气检测事务拓宽顺畅，检测、技能服务事务推动顺畅。外加剂商场占有率提高，发行可转债助力产能提高。

　　危险提示：原材料价格上涨或超预期；下流混凝土需求或低于预期；环保方针或呈现重复；职业竞赛加重；应收账款收回进展低于预期等

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